מה זה אג"ח: אגרות חוב בעברית פשוטה, ולמה המחיר שלהן זז

הדוח הרבעוני של הפנסיה הגיע. בעמוד השני יש טבלה קטנה: "מניות", "אג"ח ממשלתיות", "אג"ח קונצרניות", ואחוז ליד כל שורה. העין עוברת הלאה. אג"ח, בסדר. משהו של אנשי כספים.

ואז מגיע יום שבו כתוב בעיתון שקרנות האג"ח ירדו, ומשהו לא מסתדר. הרי אמרו לכם שאג"ח זה החלק הבטוח, המשעמם, זה שלא זז. או שאמרו לכם בדיוק להפך: שזה עולם מסובך, של נוסחאות, ששייך למי שעובד בבנק. שתי התמונות האלה מובילות לאותו מקום: לא לשאול.

שתי תמונות שגויות, ואחת חסרה

יש בכם צד שמעדיף לא לדעת: "זה מסובך, יש מי שמנהל את זה בשבילנו". זו לא עצלות. מונח מסובך פוטר משאלות שאולי אין כוח לשמוע עליהן תשובה, ולשקט הזה יש ערך. ויש בכם צד שרוצה להבין מה מחזיקים בשבילו. לא כדי לנהל לבד, אלא כדי שירידה בדוח לא תרגיש כמו משהו שקרה מאחורי הגב.

"בטוח" ו"מסובך" הן שתי טעויות שונות, ולשתיהן אותו מקור: אף אחד לא הציג לכם את ההלוואה הפשוטה שמאחורי המונח. המונחים הגיעו קודם, מח"מ, תשואה לפדיון, קונצרני, וההסבר נשאר בחוץ. מה שחסר היה ההסבר, לא אתם.

אג"ח היא הלוואה

אגרת חוב היא הלוואה שאתם נותנים. למדינה, ואז היא אג"ח ממשלתית, או לחברה, ואז היא אג"ח קונצרנית. בתמורה הלווה מתחייב לשלם ריבית בתאריכים ידועים, ולהחזיר את סכום ההלוואה בתאריך ידוע, תאריך הפדיון.

דוגמה מומצאת, במספרים עגולים, רק להמחשה: אתם מלווים לחבר 1,000 ₪ ל-10 שנים בריבית של 3%. כל שנה הוא מעביר לכם 30 ₪, ובסוף העשור מחזיר את ה-1,000 ₪. זה כל הסיפור. כל השאר הוא פרטים על השאלה הזאת: למי הלוויתם, לכמה זמן, באיזה מטבע, ומה הסיכוי שיחזיר.

נדנדת הריבית והמחיר

עכשיו נניח, באותה דוגמה, שאחרי שנה הריבית בשוק עולה, והלוואה חדשה ל-10 שנים כבר משלמת 5%. רציתם למכור את ההלוואה שלכם למישהו אחר. למה שישלם עליה 1,000 ₪, כשבאותו סכום הוא יכול לקבל הלוואה חדשה שמשלמת 50 ₪ בשנה ולא 30 ₪? הוא ישלם פחות. המחיר של ההלוואה הישנה יורד, עד שהיא משתלמת לקונה בערך כמו הלוואה חדשה.

כשהריבית בשוק עולה, אג"ח קיימת עם ריבית נמוכה שווה פחות. כשהריבית יורדת, היא שווה יותר. זו הנדנדה, והיא מסבירה לא פעם חלק גדול מהתנועה שרואים בקרנות אג"ח. ירידה כזאת היא ירידה במחיר שהשוק מוכן לשלם היום. מי שמחזיק עד הפדיון, ובתנאי שהלווה עומד בהתחייבות, מקבל את התשלומים שהובטחו בהלוואה עצמה. מכאן גם המונח תשואה לפדיון: התשואה השנתית שמתקבלת אם קונים במחיר של היום, מחזיקים עד הסוף, וכל התשלומים מגיעים. קרן אג"ח, לעומת זאת, מחזיקה הרבה אג"ח ומחליפה אותן לאורך הזמן, ואין לה תאריך פדיון אחד; לכן בקרן, המח"מ שלה הוא הנתון שבודקים.

בשביל ההקשר בלבד, ולא כתחזית: לפי בנק ישראל, ריבית בנק ישראל עומדת על 3.25% וריבית הפריים על 4.75% (ספטמבר 2026); כדאי לבדוק את הנתון העדכני באתר בנק ישראל.

מח"מ: כמה חזק הנדנדה זזה

מח"מ הוא קיצור של "משך חיים ממוצע". הוא מודד, בשנים, את הזמן הממוצע שבו מגיעים התשלומים של האג"ח, כשכל תשלום, הריבית השוטפת וההחזר בסוף, נשקל לפי מה שהוא שווה היום. בגלל שחלק מהכסף מגיע לאורך הדרך, המח"מ קצר בדרך כלל מהזמן שנותר עד הפדיון. באג"ח שאין בה תשלומי ריבית לאורך הדרך, המח"מ שווה לזמן עד הפדיון.

למה זה חשוב? כי המח"מ הוא המספר שאומר כמה חזק המחיר מגיב לשינוי בריבית. כלל אצבע מקובל, בקירוב בלבד: מחיר האג"ח זז בערך במח"מ כפול השינוי בריבית, בכיוון ההפוך. דוגמה מומצאת: במח"מ של 6 שנים, עלייה של נקודת אחוז אחת בריבית יכולה להוריד את המחיר בערך ב-6%; במח"מ של שנתיים, בערך ב-2%. ככל שהמח"מ ארוך יותר, הנדנדה גבוהה יותר.

צמוד או שקלי, ממשלתי או קונצרני

שתי תכונות נוספות משלימות את התמונה.

אג"ח צמודה ואג"ח שקלית

היבט	צמודה למדד	שקלית
מה קורה לסכום ההלוואה	מתעדכנת לפי מדד המחירים לצרכן	סכום קבוע בשקלים
כשהאינפלציה גבוהה מהצפוי	שומרת על כוח הקנייה	הסכום הקבוע שווה פחות
כשהאינפלציה נמוכה מהצפוי	ההצמדה מוסיפה פחות	הריבית הקבועה יכולה להתברר כטובה יותר
מה שואלים	מה הריבית מעבר להצמדה	מה הריבית, ומה מצפים לאינפלציה

צמודה למדדשקלית

צמודה למדד

מה קורה לסכום ההלוואה

מתעדכנת לפי מדד המחירים לצרכן

כשהאינפלציה גבוהה מהצפוי

שומרת על כוח הקנייה

כשהאינפלציה נמוכה מהצפוי

ההצמדה מוסיפה פחות

מה שואלים

מה הריבית מעבר להצמדה

על האינפלציה עצמה, ומה היא עושה לכסף, יש מאמר נפרד.

ממשלתי מול קונצרני היא שאלה על סיכון אשראי: מה קורה אם הלווה לא מחזיר. הלוואה למדינה נחשבת בדרך כלל בעלת סיכון אשראי נמוך יותר מהלוואה לחברה. חברה עלולה להתקשות לשלם, ולכן היא בדרך כלל משלמת ריבית גבוהה יותר. חברות דירוג מפרסמות דירוגים שמנסים לתאר את הסיכון הזה, ודירוג הוא הערכה, לא הבטחה.

ארבע שאלות לכל אג"ח או קרן אג"ח

• למי מלווים: למדינה או לחברות?
• מה המח"מ, כלומר כמה חזק המחיר יגיב לריבית?
• צמודה למדד או שקלית?
• מה קורה אם הלווה לא מחזיר, ומה הדירוג?

0 מתוך 4 סומנו

משפט אחד, ומספר אחד מהמסלול שלכם

המטרה צנועה: להסביר במשפט אחד מה זה אג"ח, ולדעת כמה מהמסלול שלכם מוחזק בהן. בלי ללמוד מתמטיקה של אג"ח, ובלי לשנות מסלול בגלל מה שגיליתם. מה שאנשים מתארים אחרי שהם מבינים את הנדנדה הוא שירידה בקרן אג"ח מפסיקה להפתיע אותם; אם לשנות משהו, ההחלטה שלכם.

זה מידע כללי ולא ייעוץ אישי. בחירת מסלול, ניוד או משיכה מקופת גמל או מקרן השתלמות הם ייעוץ פנסיוני לפי הדין כשהם ניתנים לאדם מסוים; המאמר מתאר איך המכשירים עובדים, ויועץ פנסיוני בעל רישיון יכול להסתכל על המקרה שלכם.

את הרכב הנכסים של כל מסלול פנסיה, גמל או השתלמות מפרסמת רשות שוק ההון בגמל-נט ובפנסיה-נט. שם מחפשים את המסלול שלכם ורואים איזה חלק ממנו באג"ח, ממשלתיות וקונצרניות. על ההבדלים בין מסלולים יש מאמר משלו.

ב-AlphaHome: עמוד הפנסיה (/app/pension) מרכז את החשבונות שבהם האג"ח שלכם בפועל מוחזקות, עם היתרה, דמי הניהול ושדה טקסט חופשי למסלול. וביעדי החיסכון כל יעד מקבל תאריך, כך שהשאלה "מתי צריך את הכסף" כתובה ליד הסכום.

כשהקרן יורדת, או כשהמספר לא נמצא

"קרן האג"ח ירדה, וחשבנו שזה בטוח". עד היום לא הייתה סיבה לחשוב על הכסף הזה, וזה היה בסדר; ההפתעה טבעית. היום: לבדוק מה המח"מ של הקרן ומה קרה לריבית באותה תקופה. לא פעם הנדנדה מסבירה חלק גדול מהתנועה. מה שאנשים במצב הזה מתארים הוא שהם עושים את הבדיקה הזאת לפני שהם מוכרים או מחליפים מסלול; ההחלטה שלכם. לפעם הבאה: לכתוב ליד כל חשבון את המח"מ, כדי שירידה תהיה צפויה ולא מפתיעה.

"לא מצאנו כמה אג"ח יש במסלול". התחושה ש"זה מסובך מדי" מובנת, והיא חוסכת לכם עוד שעה מול אתר. היום: לחפש את המסלול בגמל-נט או בפנסיה-נט, ואם אין שם תשובה ברורה, שאלה כתובה אחת לגוף המנהל. לפעם הבאה: להוסיף את חלק האג"ח לרשימת החשבונות פעם בשנה, ביום קבוע.

להבין מה מחזיקים בשבילכם

מי שמדלג על המונח, נבהל ממנו בכל פעם שהוא זז. מי שמכיר את ההלוואה שמאחוריו, רואה ירידה ושואל שתי שאלות: מה קרה לריבית, ומה המח"מ. זו לא מומחיות. זה משפט אחד ונדנדה אחת.

בפעם הבאה שהשורה "אג"ח ממשלתיות" תופיע בדוח, העין כבר לא תעבור הלאה. היא תעצור על מספר שאתם יודעים לקרוא.

השבוע: למצוא בגמל-נט או בפנסיה-נט את חלק האג"ח של מסלול אחד שלכם, ולכתוב משפט אחד: "בערך X% מהחיסכון הזה מולווה ל...", עם המספרים מהאתר.